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小米集团-W(1810.HK):小米电视出彩 互联网收入超预期 目标价17.4港元

2018-12-13 08:14
作者:港股研报君
来源: 格隆汇
编辑:东方财富网

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K图 01810_21

  机构:国信证券

  目标价:17.4港元

  核心观点:我们认为小米铁人三项模式处在良性发展轨道,收入快速扩张同时保证运营效率。预计全年硬件销售特别是海外部分将维持快速增长。大屏广告投放带动互联网变现进度超预期。

  上调小米手机全年出货量至1.29亿部,YoY40.8%。主要基于:1)国内手机销量4季度转暖,小米国内出货量将保持稳健。2)印度、印尼等地对国产品牌智能手机需求持续强劲。3)小米在欧洲出货量提升。第三季度小米在西欧手机市场在排在第4,出货增长了386%。并在11月进入英国市场。

  手机产品结构持续优化,预计全年ASP¥991。上调全年智能机收入预测至¥1272亿,YoY58%:小米ASP提升主要原因是来自¥2000元+智能手机收入占手机业务比重达到31%。小米8年中发售以来出货量突破600万台,双11包揽各大平台中高端机型第一。

  我们预计2018全年IoT及互联网收入将达到¥448.9亿、¥178.6亿,YoY+91%、80%。主要基于:小米电视增长超预期,海内外均成爆款产品。预计,电视将成为IoT业务的主要驱动引擎。2018、19销量将达到900、2000万台。大屏广告收入随电视销量获得大幅提升。截止9月小米电视、小米盒子月活达到1590万人,电视业务放量有望进一步提升互联网变现能力,Q3电视互联网服务收入占5.4%。

  盈利预测与估值:给与17.4港元目标价,对应市值¥3484.4亿;对应28倍2018年市盈率。基于分步加总估值。给与手机硬件部分18PE、IoT部分40倍PE、互联网部分29倍PE、其他部分20倍PE。

  正面因素:1)智能手机预计销售¥1272亿,YoY58%;2)IoT电视机销量同比198%;3)互联网变现加速。

  负面因素:受汇率影响,手机毛利下滑。

  风险提示:需求波动;海外竞争加剧;互联网货币化慢于预期。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF381)

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